天风证券：存款降息打开银行量价空间板块配置价值凸显|天天热点评

来源：智通财经 2023-04-20 13:08:43

天风证券（601162）发布研究报告称，存款降息给了银行资产端定价的喘息空间，政策端下行资产定价的空间被打开，稳息差与资产端降息两者或可兼顾。4月MLF价格按兵不动，预计暂时资产端短期内并无降息安排。近期出口数据向好、房地产行业边际回暖，有效融资需求有望继续回升，银行信贷投放量升价稳可期，基本面有望持续改善。随着政策利好持续释放，中国特色估值体系行情继续演绎，银行年报和一季报业绩出炉，银行板块价值有望凸显。

投资建议：继续推荐招商银行（600036）(600036.SH)、宁波银行（002142）(002142.SZ)、成都银行（601838）(601838.SH)、农业银行（601288）(601288.SH)。

天风证券主要观点如下：

(资料图片)

政策红利再释放，监管鼓励银行负债成本降低

今年一季度随着各项稳增长政策靠前发力，整体来看国民经济企稳回升。但与此同时，经济弱复苏过程中回升基础尚不牢固，无论是巩固前期经济增长的“胜利果实”，还是推动经济整体上以及结构性改善，仍需银行信贷发力。近期监管层给了银行多项利好，在放松负债成本上给予政策支持，引导银行解决息差收窄的问题：

一是引导中小银行存款利率调降：4月以来，河南、广东、湖北、陕西等多地至少20家中小银行下调人民币存款挂牌利率。

二是4月10日，利率自律机制发布《合格审慎评估实施办法(2023年修订版)》，增加规定“若银行各关键期限定期存款和大额存单利率季度月均值较上年第二季度月均值调整幅度低于合意调整幅度的，在“定价行为”得分基础上扣分。我们认为监管以上举措体现了以下几方面导向：

①银行当前息差收窄的压力得到了监管层的重视和呵护，体现了监管对于银行维持合理息差的关切，鼓励其支持实体的同时兼顾合理营收空间;

②评分标准将不同期限的定期存款和大额存单利率降幅分别进行考核，可以有效避免银行为存款竞争仅下调部分期限存款定价的行为，将存款降息落到实处，中小银行各期限存款定价有望全面下调。

③定价行为指标的评价结果同时也将运用于宏观审慎评估，直接关系到银行评级，因此银行有足够动机严格执行相关规定。

经济数据改善，银行息差仍需政策呵护

银行作为本轮“稳增长”重要的发力主体，一季度信贷顺利实现“开门红”。虽然积极因素累积增多，信贷投放上量，但是银行的息差压力仍然不容忽视。当下时点政策端向银行释放红利，助力银行稳息差、稳营收，以实现内生性增长、增强信贷动能，亦是当下稳增长的重要一环。

风险提示：经济恢复不及预期、政策力度不及预期、信贷需求不足

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